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更新时间:18-08-09 16:48:18 来源:本站

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  澳利在线事件1:2018年7月6日,公司公布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月实现归母净利润4.83亿元-5.68亿元,同比增长70%-100%。


  点评:业绩大超预期,生长激素龙头保持稳定快速增长。公司2018年上半年主业实现快速增长,我们预计核心动力来自医药主业(生长激素和疫苗)。分季度来看,一季度实现归母净利润2.1亿元(46.27%+),二季度单季度实现归母净利润2.73-3.58亿元,同比增长94.4%-154.97%。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业水针继续保持50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗受益于行业景气、工艺改善等因素批签发量逐步上升,我们预计销售量同比也有较大增长,1-6月份水痘批签发约368.35万支(市占率30.27%)、吉林迈丰狂苗批签发约174.37万瓶(市占率4.67%)。此外,预计中药板块(稳定小幅增长)、地产业务结算也有少量贡献。


  董事会换届选举完成,董高监薪酬管理办法(2018年-2020年)制定完成,有望继续推动公司健康稳健增长。2018年6月26日公司2018年第一次临时股东大会及第九届董事会第一次会议完成召开,顺利完成第九届董事会及高管等换届选举,其中马骥先生担任公司第九届董事会董事长、金磊先生连任第九届董事会董事。


  2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。我们预计1-2年内水针仍是金赛药业独享市场;长效3-4年内独家。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。


  二线品种促卵泡素竞争力强、前景广。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市,目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额,但目前渗透率仅5%,未来市场空间大,金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。


  盈利预测与投资建议:由于生长激素增速继续保持高增长、中报预告大幅增长,我们小幅上调2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。


  风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。


   澳利在线事件2:7月2日晚,公司发布关于筹划第二期员工持股计划的提示性公告,根据公告,本期员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%;单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。参加对象为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、主管或班组长级别以上员工。


  点评:1)本期员工持股规模大,范围广,充分彰显公司长远发展信心


  根据公告,本期员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%(当前公司总股本50.53亿)。覆盖人员上至公司高管,下至班组长级别,覆盖范围广泛,充分彰显公司高管和员工对公司未来发展的信心。


  2)聚酯-PTA产业链景气持续,公司充分受益,二季度业绩可期


  进入二季度以来,随着油价进一步走高,聚酯-PTA产业链景气度持续景气。公司当前拥有140万吨聚酯和660万吨PTA产能,充分受益,二季度业绩可期。


  3)炼化项目进展顺利,有望于今年四季度率先投产


  “恒力2000万吨/年炼化一体化项目”进展顺利且符合预期。炼化项目达产后,公司将充分受益产业链完备带来的成本优势。根据我们近期对民营大炼化几家企业的现场实地调研情况来看,恒力炼化项目建设进展最快,有望于今年四季度率先投产,率先享受行业景气利润。


  澳利在线股票配资建议


  我们维持前期的盈利预测,预计2018-2020年的净利润为41.80/115.50/137.15亿元,EPS为0.83/2.29/2.71元。按照19年10倍PE,对应目标价22.86元/股,维持“买入”评级。


  风险因素:本期员工持股计划尚处于筹划阶段,公司将对该计划的可行性进行充分讨论,并征求员工意见,本期员工持股计划从推出到实施需经董事会和股东大会批准,尚存在不确定性。涤纶长丝、PTA价格震荡,炼化项目进展不如预期,原油价格波动,成品油销售管制。


   澳利在线事件3:公司发布半年度业绩预告,2018H1 预计归母净利润3.12 -3.62 亿元,同比增25%~45%。


  澳利在线股票配资要点


  中金环境中期可比增长区间为40.4%至67.7%。1)18 年中期的扣非净利润是多少?根据业绩预告,2018 年中期归母净利润中值为3.37 亿,其中5500 万的非经是出售金山的投资收益,扣除出售金山收益后净利润中值是2.82 亿。2)2017 年中期可比扣非净利润是多少?17 年同期扣非净利润2.34 亿。去年的业务构成为水泵、金山环保及中咨华宇,今年同期的业务构成为水泵、金泰莱及中咨华宇。因此,今年利润扣除掉出售金山的利润后,考虑到数据的可比性,去年同期的可比利润应扣除金山环保的利润并加回去年同期金泰莱的利润。3)去年利润应扣除多少金山贡献?2017 半年报表披露子公司金山利润1.1 亿,考虑合并抵消实际并表保守估计为0.95 亿。4)去年同期金泰莱的业绩预测?重组报告书披露去年1 到5 月金泰莱的净利润为3050 万,全年披露利润1.4亿。用全年月均值估算6 月业绩为1167 万,则估算去年上半年利润为4217 万。如用6 到12 月利润月均估算6 月业绩为1565 万,则估算去年上半年金泰莱利润为4615 万。5)2017 半年报扣非净利润2.34 亿,减金山净利润0.95 亿,加回金泰莱净利润4217 至4615 万,则还原后的可比扣非净利润为1.81 亿至1.85 亿,中值1.83 亿。2018 年扣非净利润区间2.57 亿至3.07 亿,中值2.82 亿,以去年中值计,可比扣非增长区间40.4%至67.7%,中值增速54%。


  三大现金流业务稳步增长。公司目前咨询、危废及水泵均为现金流优质的业务:1)环保咨询设计涵盖京津冀、广东、广西、云南、河南、陕西、安徽等,目前惠州华禹及洛阳水利南北呼应,资源共享;2)金泰莱区域龙头,危废量价齐升的同时异地扩张。前5 月订单均价2,409 元/吨,同比+28.97%,目前订单已完成处理能力的94%,全年18 万吨满产可期,同时通过与中国铁物合作,开启首个水泥窑新增危废项目,实现省外扩张,模式更新;3)水泵业务市占率稳步提升,带动业绩提升。


  金山尾款清偿完成,2018 年将确认转让收益约8000 万。根据公司2018年6 月公告,金山尾款(4.73 亿)支付主要包括三部分:1、肥东蓝藻项目(总投资3.105 亿,作价2.1 亿),2、哈尔滨市区的商业用房(2000万),3、金山市政的部分应收款(3.46 亿,70%折价,作价2.43 亿)。此外,金山集团同意将周铁镇项目,作价4535 万元,先行结算2018 年运营补偿款,并签署了《委托运营协议之补充协议》。该资产邻近太湖蓝藻核心打捞点,有望与公司现有业务形成协同。


  2018 年预计轻资产模式/现金流业务占比近九成:公司18 年初置入金泰莱、置出金山完成对业务结构的调整,以制造业为基础,咨询设计为龙头,危废处置为重点的战略布局,打造环境医院,根据我们的预测,2018 年轻资产/现金流的泵、咨询、污泥运营、危废利润占比有望达到86%,业绩增长伴随现金流改善,内生增长更有质量!


  盈利预测:我们认为,公司未来凭借良好的现金流业务结构应给予更高估值中枢!预计公司18、19 年扣非净利润分别为8.85、12.5 亿,EPS为0.74、1.04 元,对应PE 分别为11、8 倍,维持“买入”评级。


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